7 月 12 日 A 股出现普涨。截止到午盘，上证综指涨 0.93% 至 3556 点，创业板指大涨 3.95% 至 3543 点。沪深主要指数全线翻红，半日成交额已高达 8509 亿元。

申万 28 个一级行业中，仅有银行、煤炭、地产行业下跌，防御品种回调，市场赚钱效应明显；休闲服务、通信、有色行业领涨，涨幅分别为 4.74%、4.52%、3.59%。前期领涨的新能源、半导体板块在今日上午亦保持强势。

今日市场大涨，主要受益于央行宣布决定于 2021 年 7 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含已执行 5% 存款准备金率的金融机构）。央行实施全面降准利于改善流动性预期，待消化基本面、流动性担忧后，市场有望迎来修复。

了解此次全面降准的目的，对判断未来货币政策动向有重要意义。是暂时性降准，还是全面宽松？对研判 A 股市场中长期走势至关重要。此次全面降准主要是缓解中小微企业经营的结构性问题。虽然疫情好转以来，我国经济进入到较好的修复阶段，但结构上的矛盾依然突出，尤其制造业投资和消费在 2021 年以来的宏观表现，一直相对疲弱，修复进程也慢于预期。制造业背后对应的是我国众多中小企业和就业，我国 3-5 月社会零售总额两年复合增速 4.5%，仍明显低于疫情前 8% 的增速水平，2021 年以来，疫情对收入可预见性（其实中低收入劳动群体）、打击消费意愿的影响似乎并没有明显的好转。下半年出口下行，PPI 保持高位，成本压力将逐步显性化，对中小企业的经营压力将会提升。

结合未来宏观环境来看，央行存在有所行动的必要性，三季度流动性环境稳中偏松。上半年央行一直处于相对 “佛系” 的状态，市场利率在专项债未完全发行的状态下保持宽松。三季度来看，专项债发行、大量 MLF 到期（7 月 4000 亿元到期，下半年约 4 万亿）、信用风险、PPI 保持高位等宏观环境特点，市场存在对资金的大量需求、风险释放的诉求，央行存在有所行动的必要性。此外，相比于四季度还要面临美联储外围收紧、国内经济下行、CPI 显著回升等因素制约，三季度的货币政策空间相对更大，对流动性预期不用过度悲观。此次全面降准，释放长期资金约 1 万亿元，部分将用于置换 MLF 和弥补税期流动性缺口。

但也不宜对货币宽松的持续性和空间过于乐观。7 月国常会针对降准采用 “适时” 的提法，已经体现了政策的相机决策的不确定性特征。同时，国常会也强调了货币政策“稳定性”、“坚持不搞大水漫灌”。更明确的货币政策动向，仍需等待 7 月下旬的政治局会议进一步确认。

结合最新的社融数据来看，“紧信用” 的改善也在印证缓解企业信贷压力、促进债券发行这一点。6 月社融存量同比增长 11%，与前期持平，超市场预期。社融多增和超预期部分主要由表内信贷贡献（主要是企业部门），上半年社融明显收缩主要受信托贷款、企业债券和政府债券拖累，而这些分项在 6 月社融数据中均有不同程度的缓解，预计三季度随着政府债供给加速与信用债融资条件改善，局部紧信用压力将有所缓解。

展望后市，待消化基本面、流动性担忧后，市场有望迎来修复，目前 A 股高位震荡格局不变。成长风格在流动性修复预期下依然占优，但由于降准对经济预期有所修复，短期不排除周期、成长二者存在轮流强势的可能。

行业配置上，新能源、半导体、医药等白马股布局围绕中报业绩和持股性价比，业绩超预期板块尤其高成长风格，预计仍将获主流资金持续关注。本轮通胀具有较强的厚尾特点，钢铁、煤炭等周期板块更多是跌出来的机会。

新能源

新能源汽车行业 5 月以来反弹显著，行业景气趋势延续，光伏近期也有所补涨，市场开始交易明年增长空间，可以择机加仓估值合理的龙头公司和上游涨价环节：年初以来全球电动车销量维持高增，6 月国内主流车企电动车销量环比增速+15% ~ 30%，欧洲 8 国国家电动车销量合计 11.1 万辆，同环比+129%/45%，7 月产业链排产普遍环比+5% ~ 10%左右，重点公司中报预期高增长，行业重点个股估值已基本合理、但泡沫化不显著，建议从中长期的角度继续持有竞争力强、份额持续扩张的电池及材料龙头，同时择机布局产能有增量、估值相对较低、业绩确定性高的二三线品种。

需求高景气下锂电材料上游，我们判断碳酸锂、6F、镍、钴等材料的涨价具有持续性、同时受益于大宗商品价格上行共振，下半年部分原材料价格或有较大弹性，建议关注向上游做部分倾斜；光伏行业已经迎来平价周期，长期逻辑更加通顺，行业 2021 年需求受到硅料价格压制，2022 年随着硅料供给增加，需求增长较为确定，目前硅料价格基本见顶，硅片开始降价，组件成本端压力小幅缓解，硅料高价、库存高企状态下，行业三季度业绩有一定压力、板块尚在左侧区间，市场对 2022 年行业的需求较为乐观，建议关注逆变器、胶膜、热场、组件等环节，并密切跟踪关注硅料价格信号；高端制造业的设备投资具有持续性，龙头公司业绩维持高增长，估值相对合理偏高，建议把握工控产业链龙头标的的投资机会；风电行业短期景气下行，且原材料价格大幅上涨背景下毛利率承压，但长期需求中枢有望超预期，建议重点关注公司具备长期阿尔法、估值依旧较低的风电零部件个股；智能电网板块长期也受益于碳中和，当前估值相对较低，建议关注具有中期逻辑、估值较低的一二次设备民营龙头公司。细分行业看好顺序：新能源汽车>光伏>工控=风电>智能电网。